Yıllık bazda değerlendirildiğinde, şirketler oldukça ucuz görünüyorlar (örneğin TOASO 3.7x F/K, ANSGR 2.5x F/K ve BAGFS 1.7x F/K’dan işlem görüyor). Ancak YTL’nin değer kaybı sebebiyle oluşacak kur zararları bu yılın dördüncü çeyreğinde gelir tablosuna yansıyacak ve çoğu şirket kur zararı açıklayacak. Ayrıca 2009 yılında beklenen büyümedeki yavaşlama ve yüksek faizler de değerlemeleri olumsuz etkiliyor. Sonuçta 3ç08 sonuçlarının olumlu olmakla beraber hisse fiyatlarına fazla etki yapacağını düşünmüyoruz. Diğer yandan Japonya Merkez Bankası faizi 20 baz puan düşürdü; genelde merkez bankaları ekonomilerine destek olmak için faiz düşürüyor. Bu şartlar altında olumlu havanın bir süre daha devam edeceğini düşünüyoruz (volatilite gösteren VIX endeksi ise %7 geriledi; bu da panik havasının dağılmaya başladığına işaret ediyor). Perşembe günü global piyasalarda yukarı yönlü bir seyir görülmesine rağmen yatırımcı endişesi net olarak anlaşılabiliyordu. Merkez bankalarının yapmış olduğu faiz indirimleri yatırımcı karamsarlığına meydan okurken finans piyasalarındaki volatiliteyi yeniden ateşlemiş oldu. Piyasayı canlandırıcı girişimlere rağmen piyasalardaki volatilitede ciddi bir düşüşün olmaması daha sıkıntının devam ettiğinin en önemli göstergesi. Dünya çok büyük bir resesyonun ve deflasyonun eşiğinde beklemekte. Bu durum hisse senetleri ve risk oranı yüksek yatırım araçlarının popülaritesini engellemekte. Bu arada duymaya alışmamız gereken kötü ekonomik veriler etkinliğini göstermeye başladı. ABD ekonomisi yıllık bazda üçüncü çeyrekte yüzde 0.3 küçüldü. Bu durum 2001 yılından bugüne görülmüş en ciddi küçülme. Fakat verinin beklentilerin azda olsa üzerinde gelmesi piyasalara olumlu yansıdı. ABD, Japonya ve Çin Merkez Bankaları ekonomik aktiviteyi arttırmak için faiz indirimine gittiler. Şimdi Avrupa ve İngiltere Merkez Bankalarının faiz indirimine gitmeleri bekleniyor. Avrupa’da 2009 yılında küçülmeyi biraz olsun yavaşlatabilmek için Avrupa Merkez Bankası’ndan herkez faiz indirimi beklemekte. Dün Avrupa’nın genelini kapsayan FTSE Eurofirst 300 yüzde 0.7 yükselirken, FTSE 100 yüzde 1.16 yükseliş gösterdi. Dow Jones yüzde 2.11’lik yükselerek olumlu seyrini devam ettirdi. Gelişmekte olan piyasalar içinde olumlu bir gündü. Güney Kore borsası yüzde 12’lik yükselişle tarihi rekorunu kırarken, Brezilya hisseleri yüzde 5.2 ve Rusya hisseleri yüzde 17 değer kazandı. Perşembe günü IMKB – 100 yüzde 7.38 değer kazanırken, Aralık Vadeli IMKB – 30 endeksi yüzde 8.82’lik yükselişle 34.850 puandan kapandı. Global piyasalarda yukarı yönlü bir seyir izlenmesine rağmen riskli gidişat net olarak hissedilebilmekte. Sert düşen piyasanın ardından faiz indirimlerinin etkisinde bu tür bir tepki hareketi beklenmekteydi. Kötü bir haber sonrasında satışlarında sert olabileceğini düşünüyoruz. Fakat olumlu seyrin bir süre daha devam edebileceğini öngörmekteyiz. Bugün Asya sermaye piyasaları ve yurtdışı vadeli sözleşmelerinde aşağı yönlü seyir devam etmekte. Özellikle Nikei 225 üç günlük yükselişin ardından sert aşağı yönlü seyir dikkat çekmekte. Bugün olumlu seyrin ardından bir düzeltme hareketi görülebilir. Yatırımcının reel sektör karlılıkları ile ekonominin genel görünüşü ile ilgili verilere yoğunlaşmasının gerektiğine inanmaktayız. Artık piyasanın yön verici argümanlarının bunlar olacağına düşünüyoruz. ERSAGUN ŞİMŞEK- TERA MENKUL KIYMETLER